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  今年欧元的涨势以4月法国大选尘埃落定起始,但10月开始,在西班牙加泰罗尼亚地区的独立闹剧和偏鸽派的欧央行的共同作用下,欧元打破了延续半年的快速上涨趋势,单月累计下跌1.42%。

  欧元成为周一(11月20日)外汇市场上表现最为显眼的货币,欧元/美元周一盘中经历了过山车行情,早盘亚洲时段,欧元一度受利空影响击穿1.1730的支撑位,但此后迅速收复失地,至下午5点半欧元已经重新站上了1.18的关口。周二亚市早盘,欧元/美元也小幅走高。

  那么,这次欧元的下跌是对前期涨太快的调整还是趋势已经出现反转?

  欧元早盘的利空因德国组阁失败而起,德国新政府谈判破裂后,默克尔表示宁愿重新进行联邦选举也不会考虑建立少数派政府,这也就意味着默克尔很可能会豪赌二次大选,而德国一旦重新大选必然会令该国本国的政治乱局延续。不过,即使德国组阁失败,其对于欧洲经济的强劲复苏势头并不能造成过多的负面影响。因此欧元在下跌半日之后即收复失地,显示了强劲向上的势头。

  欧元区经济整体仍然稳健

  整体来看,欧元区制造业景气度高涨,整体扩张水平处于高位。10月制造业PMI初值58.6,创2011年2月来的最高,前值为58.1。同期,制造业领域就业增速创1997年6月以来的最高,服务业领域额外聘请员工的需求创7个月以来的最高,使得就业成为近期欧洲经济的亮点。

  企业招工速度和需求的回升,反映了产能压力的增加和需求的好转,也意味着企业有将成本压力向消费者转移的能力。

  但是,各成员国之间表现仍然参差不齐。德法制造业景气度持续高涨,继续领跑欧洲经济,但剔除该两国贡献后,欧元区商业活动扩张速度放缓至一年最弱,但整体仍然稳健。

  鸽派的欧洲央行已在意料之中

  10月26日,欧洲央行公布货币政策决议,官员们决定降低每个月债券购买规模,并伴之以必要时还会加强的表述。央行为了结束规模高达2.5万亿欧元(2.9万亿美元)的刺激计划,并开始提高利率,而又不震撼市场,这是其做出的数项承诺之一,借以安抚投资者。

  据了解决策者思路的欧元区官员,欧洲央行可能会对明年货币政策指引做出数项小的调整,而不是对措辞进行重大改变。

  知情人士称,渐进地调整用于描述预期政策路径的措辞是有道理的,并与逐步退出超常规刺激措施的原则相一致;他们补充称,这个问题还没有在欧洲央行管理委员会正式讨论过。因事项保密,他们要求匿名。欧洲央行一位发言人不予评论。

  行长德拉吉已经明确指出,这种前瞻指引仍将是一个关键的政策工具。然而随着支持经济措施的增加,语言也变得越来越复杂;如果措辞大变,那么投资者误解央行意图的风险也上升。

  在最近的货币政策声明中,欧洲央行将每个月购买债券的速度和计划的持续时间,和推动通胀升向略低于2%目标的进展联系起来。它还表示,在净买入资产停止后,到期债券资金的再投资还将持续较长一段时间。

  此外,管理委员会还表示预计利率将保持在目前水平,直到“远远超过”净资产购买结束之后。

  央行目前的承诺是,资产购买将至少持续至2018年9月份,从明年1月开始每月购买规模减半,至300亿欧元。

  参考美联储退出量化宽松政策的经验,美联储于2013年12月开始缩减购债规模,直至2014年10月完全停止购债,2015年12月开始加息。欧洲央行很有可能效仿美联储,先逐步退出购债再调整利率水平。因此,欧洲央行最早将于明年四季度开始加息。

  此外,考虑到欧洲央行减少购债将导致欧元区国家的国债收益率走高,这些债券的持有人有可能选择在欧洲央行动手前提前抛售债券资产,带来债券收益率提前走高。

  因此,中长期看,以10年期国债为标志的欧美利差有望收窄。从利差交易的角度来看,将对欧元形成支撑。但从图形上看,前期欧元涨太快,已经脱离了利差的支撑,短期欧元存在回调的风险。

德政治风险打压欧元,短期回调还是趋势反转?

图1:欧美利差与欧元走势

  分裂阴影难消施压欧元走势

  今年欧元的凌厉涨势令投资者看多欧元的情绪快速升温。根据美国商品期货委员会(CFTC)公布的基金持仓数据,目前欧元兑美元基金净多头持仓比重达到16.32%,处于2014年3月以来的高位附近,并且已经连续25周呈现净多头。而在今年5月前的3年时间,以对冲基金为首的投资者主要看空欧元。考虑到目前欧元已现疲势,频频下探近期低位,欧元走势与期货持仓的背离可能导致短期内大量多头平仓,形成踩踏,从而给欧元再度增加下行压力。

德政治风险打压欧元,短期回调还是趋势反转?

图2:欧元兑美元基金净多头持仓情况

  但任何市场情绪都是对客观条件的反应,只是反应的时效性、集中度不同,使得情绪层面的影响不同。情绪只会放大波动,而不会影响趋势。货币走势的趋势依然是由基本面、货币政策、外部环境等因素决定。

  整体上,当前欧美利差水平暗示欧元短期内仍有下跌空间,加之西班牙加泰罗尼亚局势仍存变数,前期欧元净多头持仓规模过高也存在大量多头平仓风险,短期压低欧元的因素较多。但中长期来看,我们对欧元后市走势仍相对乐观,此次欧元的下跌是短期回调的可能性较大。

(完)

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责任编辑:夏至

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《日本の恩公蒋介石》作者,人称无风。无党派人士,久经考验的爱国主义青年。

中共党员,大学本科学历,全国优秀教师,网络知名专栏作家、多家报刊杂志特邀评论员。

传播精神文明正能量,鞭挞社会歪风邪气,矢志不渝,拙笔不坠,愿以笔墨网络奉献社会。

2015年度全国“五个一百”网络正能量榜样。

历史爱好者,无党派爱国青年,有志弘扬中华历史文化,擅长以史实解读现实,让历史照亮未来。

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